Brasiliens wirtschaftliche Kreuzung: Welchen Weg wird es einschlagen?

Während sich die Pandemie entfaltet, zahlt Brasilien enorme menschliche Kosten, wobei die Zahl der Opfer schnell steigt. Es wird lange dauern, bis die Narbe von COVID-19 verheilt ist. Und das Land wird auch auf der wirtschaftlichen Seite zu kämpfen haben, wo die Auswirkungen tiefgreifend und nachhaltig sein werden.



Ausgehend von einem Sprung der ohnehin hohen Verschuldung im Verhältnis zum BIP, der von beiden Seiten der Gleichung ausgeht: Die Ausgaben sind in die Höhe geschossen, während für dieses Jahr ein starker Rückgang des Bruttoinlandsprodukts erwartet wird. Es ist klar, dass die Entwicklung der Wirtschaft des Landes im nächsten Jahrzehnt niedriger sein wird als vor COVID-19 erwartet.

Aktuelle Prognosen verdeutlichen Brasiliens kommenden fiskalischen Scheideweg: Das Land kann zwischen Stagnation und Insolvenz oder einer schrittweisen fiskalischen Anpassung mit besseren Wachstumsaussichten wählen. Und ob das Wachstum überhaupt nachhaltig sein wird, hängt davon ab, ob Brasilien in der Lage ist, Strukturreformen voranzutreiben, die private Investitionen ankurbeln können. Die Wiedererlangung der Attraktivität des Landes für ausländische Investitionen wird eine Schlüsselrolle bei seiner Erholung spielen.





Damit dies jedoch gelingt, muss die Agenda der Strukturreformen – Steuern, Rahmenbedingungen für Unternehmen, sektoraler Regulierungsrahmen – wieder in den Vordergrund rücken, sobald der derzeitige Fokus auf Maßnahmen zur Abflachung der Rezession hinter sich gelassen werden kann. Strukturreformen, die private Investitionen ankurbeln sollen, werden die Schuldenquote verbessern. Der für Infrastrukturinvestitionsentscheidungen typische mehrjährige Horizont, dh der über die gegenwärtigen kurzfristigen düsteren wirtschaftlichen Aussichten hinausgehend, macht die Beteiligung des Privatsektors erforderlich, um den fehlenden fiskalischen Spielraum zu umgehen, der in Brasilien in den zehn Jahren Realität sein wird voaus.

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Höhere Investitionen in Infrastruktur und andere langfristige Projekte würden sowohl auf der Nachfrage- als auch auf der Produktivitätsseite Verbesserungen bringen. Je früher der Regulierungsrahmen für Investitionen des privaten Sektors in Sanitäranlagen – wo kürzlich Änderungen vom brasilianischen Kongress genehmigt wurden – Straßen usw. verfeinert wird, desto schneller werden Investitionsentscheidungen getroffen.



Keine Zeit zu verschwenden

Das Neueste Vorhersagen Brasiliens BIP wird in diesem Jahr um 6,5 Prozent sinken und sich im nächsten Jahr mit einer Wachstumsrate von 2,5 Prozent nur teilweise erholen. Abhängig von der Dauer der sich noch ausbreitenden Pandemie und ihren Auswirkungen auf die Wirtschaft sowie der Wirksamkeit der bisher umgesetzten Maßnahmen zur Abflachung der Rezessionskurve könnten wir auch einen optimistischen und einen pessimistischen Weg erwarten: Im besten Fall -Case-Szenario würde einer Schrumpfung um 5,3 Prozent im Jahr 2020 ein Wachstum von 4,3 Prozent im Jahr 2021 folgen. Im schlimmsten Fall würde das BIP in diesem Jahr um 10,2 Prozent und im nächsten um 0,3 Prozent schrumpfen.

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Der IFI-Bericht prognostiziert die potenzielle jährliche BIP-Wachstumsrate von 2,3 Prozent im Zeitraum von 2022 bis 2030, wobei sich die Basisrealzinssätze auf 3,3 Prozent pro Jahr annähern sollen. In den beiden anderen Szenarien, dem optimistischen und dem pessimistischen Szenario, werden diese Zahlen angehoben oder herabgestuft, je nachdem, wie günstig – oder ungünstig – sich die Länderrisikoprämie auf Wechselkurse, Inflation und Realzinsen auswirkt.

Die Koevolution der Länderrisikoprämie und der Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP wird entscheidend dafür sein, ob Brasiliens BIP den optimistischen oder pessimistischen Kurs nimmt. Wie in den meisten Ländern wurden öffentliche Maßnahmen zur Bekämpfung von Katastrophen ergriffen um die Rezessionskurve abzuflachen , zusammen mit einem Rückgang der Steuereinnahmen, wird das nominale Defizit des öffentlichen Sektors vorübergehend, aber stark ansteigen und die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP deutlich anheben. Infolgedessen wird das Land selbst unter der Annahme einer Rückkehr zum fiskalischen Rahmen vor COVID-19 – einschließlich der verfassungsmäßig vorgeschriebenen Ausgabenobergrenze der Bundesregierung, die ausgesetzt wurde, um die Sofortmaßnahmen zu ermöglichen – vor einer größeren Herausforderung für die Haushaltsanpassung stehen, als die bereits vorhandene vor der Pandemie herrschte.



Den Abfluss umkehren

Es lohnt sich, auf den Zusammenhang zwischen Strukturreformen und privaten Investitionen sowie auf die Veränderungen – in Umfang und Profil – der ausländischen Kapitalströme nach Brasilien in der jüngeren Vergangenheit zu achten. Für 2020 wird zwar ein positiver Leistungsbilanzsaldo erwartet, tendenziell aber defizitär. Kapitalzuflüsse haben diese Defizite in der jüngeren Vergangenheit mehr als gedeckt und sind, wie kürzlich in Berichten von AC Pastore & Associates hervorgehoben wurde, für die dramatische Anhäufung von Währungsreserven des Landes seit Mitte der 2000er Jahre verantwortlich , das seine solide Position im Außenwirtschaftssektor unterstrichen hat. Abgesehen von ihren Auswirkungen auf Wechselkurse und inländische Finanzbedingungen waren solche Kapitalzuflüsse ein positiver Faktor für Investitionen in die brasilianische Wirtschaft.

Nachdem Brasilien seinen Investment Grade verloren hatte, änderte sich die Kapitalbilanz des Landes, und die Abflüsse wurden während der Pandemie akzentuiert. Seit der Rezession 2015-16 hat sich der Zufluss ausländischer Gelder in Aktien und festverzinsliche Instrumente ins Negative gewendet, während der Übergang zu niedrigeren inländischen Zinssätzen auch die Attraktivität des Landes als Renditeanbieter verringert hat. Die teilweise Rückführung von Kapital in Finanzinstrumente in den letzten Wochen darf nicht mit einer Rückkehr zu früheren Bedingungen verwechselt werden, da sie eine teilweise Rückabwicklung der Portfoliobereinigungen widerspiegeln, die mit dem globalen Finanzschock im März erfolgten. Ausländische Direktinvestitionen wiederum werden die Lücke mangels neuer Möglichkeiten wahrscheinlich nicht so schnell füllen.

Eine Kombination aus einer glaubwürdigen Rückkehr zum fiskalischen Anpassungspfad und investitionsfreundlichen Strukturreformen hätte daher auch den zusätzlichen positiven Effekt, neue Runden ausländischer Kapitalzuflüsse zu ermöglichen. Dies würde die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die brasilianische Wirtschaft den optimistischen Pfad des Wachstums und der Verschuldung einschlägt, anstatt den pessimistischen.