Währungsumrechnung während der koreanischen Vereinigung

Dieser Kommentar basiert auf einem längeren Artikel des Autors mit dem Titel Currency Conversion during the Period of Transition: The Case of North Korea, der auf einer IWF-SNU-Konferenz am 17.-18. Juni 2008 und auf einem Brookings CNAPS-Seminar am 13. November 2008 vorgestellt wurde.





Jüngste Nachrichtenberichte über die Abwesenheit des nordkoreanischen Führers Kim Jong-Il von wichtigen Funktionen haben Spekulationen über seinen Gesundheitszustand und die Zukunft Nordkoreas entfacht. Da über Nordkorea nur sehr wenig bekannt ist, ist das Spektrum der zu erwartenden Szenarien nach Kim sehr breit, lässt sich aber grob in zwei Gruppen einteilen.



Eine Gruppe geht davon aus, dass sich eine kollektive Führung aus Partei, Militär und Sicherheitsapparat herausbilden wird und Nordkorea eine schrittweise und schrittweise Transformation verfolgen wird. Die andere Gruppe hingegen gewichtet die Möglichkeit eines Zusammenbruchs Nordkoreas stärker: In diesem Fall wird vermutet, dass ein enormer Flüchtlingsexodus von Nordkorea nach Südkorea, China und sogar Japan fließen wird und dass die koreanische Halbinsel in eine sehr riskante Situation gebracht werden kann.



Obwohl Stabilität und schrittweise Reformen das wünschenswerteste Szenario für Nordkorea sind, wissen wir überhaupt nicht, was passieren wird. Niemand kann sich vorstellen, wie sich Nordkorea nach dem Abgang von Kim Jong-Il verändern wird. Aber es ist sicher, dass Kims gesundheitliche Probleme ein Gefühl der Dringlichkeit bei der Vorbereitung auf ein Worst-Case-Szenario erzeugt haben. Einige Bewegungen in diese Richtung wurden bereits erkannt: So wurde berichtet, dass die USA Südkorea vorgeschlagen haben, den Notfallplan (CONPLAN 5029) für den Fall eines Zusammenbruchs Nordkoreas schnell zu einem Aktionsplan (OPLAN 5027) zu entwickeln.



Es ist auch klar, dass die Vorbereitung auf Veränderungen nach dem Tod von Kim sowohl die Entwicklung eines sehr umfassenden Plans als auch die Aufmerksamkeit für bestimmte Probleme erfordert. Dieser kurze Artikel befasst sich mit einem dieser Themen: der Währungsunion. Wie wird insbesondere ein Umrechnungskurs zwischen der nordkoreanischen Währung und der südkoreanischen Währung (oder einer anderen Fremdwährung wie dem US-Dollar) bestimmt; und wann während des Vereinigungsprozesses die beiden Währungen integriert werden sollen. Aus Gründen der Analyse gehe ich davon aus, dass die beiden Koreas schließlich vereint werden und dass die Vereinigung eher einem schnellen Prozess als einem schrittweisen folgen wird.



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Wahl der Umrechnungskurse



Die Festlegung eines angemessenen Umrechnungskurses ist für die Transformation der nordkoreanischen Wirtschaft sehr wichtig. Ein angemessener Zinssatz kann die Wirtschaft stabilisieren, den Handel zu unverzerrten Preisen fördern und sogar den Übergang zu einer stärker marktorientierten Wirtschaft beschleunigen. Einen angemessenen Kurs für die nordkoreanische Währung zu finden, ist jedoch sehr schwierig, zumal die Daten zur nordkoreanischen Wirtschaft sehr begrenzt sind.

Angesichts der Schwierigkeit könnte man versucht sein, bestehende Wechselkurse zu verwenden. [eins] Nach dem offiziellen Handelskurs war der Wert des nordkoreanischen Won gegenüber dem US-Dollar vor der Reform im Juli 2002 stabil bei etwa 2,20 Won pro Dollar. Nach dem Juli 2002 sprang der offizielle Wechselkurs fast 70-mal auf a Kurs von 153,50 : 1. Allerdings hat der Won auf dem inoffiziellen Markt stetig an Wert verloren. Ein nordkoreanischer Won gilt heute auf dem freien Markt als nur noch 1/3000 eines US-Dollars oder ein Drittel des südkoreanischen Won. Offensichtlich gibt es eine große Lücke zwischen den offiziellen und inoffiziellen Preisen.



Offizielle Wechselkurse (nordkoreanische Won pro US-Dollar)
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Inoffizielle Wechselkurse (Nordkoreanische Won pro US-Dollar)
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Gap-Verhältnis von inoffiziellem Kurs zu amtlichem Kurs
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Dieser Trend impliziert, dass der offizielle Handelswechselkurs überhaupt nicht zuverlässig und ohne wirtschaftliche Bedeutung ist. Aber auch die Verwendung des inoffiziellen Tarifs ist problematisch. Daten werden nur sporadisch erhoben und variieren je nach Quelle erheblich. Außerdem bevorzugen Benutzer im Allgemeinen ausländische Währungen gegenüber der nordkoreanischen Währung; Daher beinhaltet der inoffizielle Kurs einen hohen Aufschlag für Fremdwährungen und spiegelt kaum die nordkoreanische Wirtschaft wider. Dies deutet darauf hin, dass wir eine Conversion-Rate anhand verfügbarer Daten schätzen müssen, damit die Rate die Veränderungen in der nordkoreanischen Wirtschaft besser widerspiegeln kann.



Trotz der begrenzten und ungenauen Zahlen gibt es einige Daten, die zur Berechnung von Conversion-Raten verwendet werden könnten. Wenn beispielsweise inoffizielle Märkte wie Bauern- und Schwarzmärkte erweitert werden, weisen ihre Preisdaten Preisflexibilität auf und spiegeln Marktveränderungen wider. Daher können wir möglicherweise Informationen zu einer Conversion-Rate sammeln, die in den derzeit verfügbaren Daten enthalten ist. Trotz einiger Nachteile traditioneller Modelle der Wechselkursbestimmung sind auch bei begrenzten und unvollständigen Daten zwei Ansätze – der PPP-Ansatz (Kaufkraftparität) und der monetäre Ansatz – auf Nordkorea anwendbar.

Nach dem PPP-Ansatz wird der Wechselkurs zwischen zwei Währungen durch das Verhältnis der Preisniveaus der beiden Länder bestimmt. Nach einem dem ICP (International Comparison Project) der Weltbank ähnlichen Verfahren zur empirischen Analyse wurden einige bemerkenswerte Ergebnisse gefunden. Erstens gab es eine große Lücke zwischen den Umrechnungskursen, die auf den offiziellen PDS-Preisdaten (Price Distribution System) basieren, und denen, die auf inoffiziellen Preisdaten basieren. Zweitens ist die Kluft zwischen den beiden Wechselkursen im Agrarsektor viel größer als im nichtlandwirtschaftlichen Sektor. Dies impliziert, dass das Nahrungsmittelproblem in Nordkorea sehr ernst war, schwerwiegender als der Niedergang der Wirtschaft im Allgemeinen. Drittens bleibt die Kluft trotz der Reform im Jahr 2002, die die Kluft zwischen offiziellen und inoffiziellen Preisen kurzfristig verringert hat, bestehen und hat sich in den letzten Jahren wieder vergrößert. Dies impliziert, dass die Reform noch nicht wie erwartet funktioniert.



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Der zweite monetäre Ansatz führt zu ähnlichen Ergebnissen. Nach dem monetären Ansatz wird ein bestimmter Geldbetrag benötigt, um die Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen. Wenn also die beiden Koreas vereint sind und die nordkoreanische Wirtschaft 1/10 der südkoreanischen Wirtschaft beträgt, sollte das zusätzliche Geld aus Nordkorea 1/10 des südkoreanischen Geldes betragen, damit es keine zusätzliche Inflation gibt Druck. Vergleich des südkoreanischen und nordkoreanischen BIP und ihrer monetären Bestände, [zwei] Wir können den Wechselkurs berechnen, um nordkoreanische Währung in südkoreanische Währung umzurechnen. Die grundlegenden Implikationen sind denen der Verwendung von Preisdaten ähnlich. In den 1990er Jahren stürzte der Wert des nordkoreanischen Won ab und die Schere zwischen offiziellen und inoffiziellen Kursen wurde größer. Auch nach der Reform von 2002 scheint die nordkoreanische Währung deutlich an Wert verloren zu haben; Es wird angenommen, dass der Geldbestand Nordkoreas jetzt viel größer ist als zuvor, und dementsprechend scheint der Wert des nordkoreanischen Won jetzt viel niedriger als zuvor zu sein.



Die Berechnung der Umrechnungskurse basierend auf dem PPP- und monetären Ansatz legt nahe, dass ein nordkoreanischer Won in letzter Zeit weniger als 1/1000 eines US-Dollars oder weniger als eine Einheit südkoreanischer Währung wert ist. Mit besseren und vollständigeren Daten können wir die Kurse möglicherweise genauer berechnen und sie als Richtlinie für die Umrechnung der nordkoreanischen Währung während der Währungsunion verwenden. Aber ein Gleichgewichtskurs, der den Markt gut widerspiegelt, ist nicht unbedingt optimal für die Vereinigung. Die Wahl eines Umwandlungssatzes für die Vereinigung erfordert zusätzliche Überlegungen: die gegensätzlichen Auswirkungen einer Wahl des Umwandlungssatzes auf verschiedene politische Ziele – wie z der Staatshaushalt – muss geprüft werden.

Beispielsweise wird eine Überbewertung der nordkoreanischen Währung die zusätzliche Geldspritze in ein vereintes Korea erhöhen und Inflationsdruck erzeugen. Im Hinblick auf das Inflationskriterium wäre daher die Wahl eines Umrechnungskurses wünschenswert, der die nordkoreanische Währung unterbewertet. Wenn die nordkoreanische Währung überbewertet ist, wird dies der Wettbewerbsfähigkeit nordkoreanischer Unternehmen schaden und die Beschäftigungsmöglichkeiten in Nordkorea verringern; auch in dieser Hinsicht wäre die Unterbewertung der nordkoreanischen Währung wünschenswert. Andererseits kann eine Überbewertung der nordkoreanischen Währung die Lohnzahlungen und den Wert des Geldvermögens für nordkoreanische Einwohner erhöhen, was sich kurzfristig positiv auf den Lebensstandard auswirkt. Schließlich kann sich die Überbewertung der nordkoreanischen Währung entweder positiv oder negativ auf den Staatshaushalt auswirken.

Die Entscheidung über einen Umwandlungssatz hängt davon ab, welches politische Ziel das wichtigste ist. Angesichts ihrer relativen Auswirkungen und Erfahrungen aus der Vergangenheit schlage ich vor, dass die preisliche/makroökonomische Stabilität und die Wettbewerbsfähigkeit der nordkoreanischen Industrien höchste Priorität haben sollten: Eine Unterbewertung der nordkoreanischen Währung ist daher wünschenswerter. [3] Die Erfahrungen anderer sozialistischer Länder zeigen, dass die Inflation zu Beginn der Wirtschaftsreformen eines der schwierigsten Probleme war. Auch wenn die Einzelheiten des Reformweges der einzelnen Länder von der Wirtschaftslage abhängen, muss die preisliche/makroökonomische Stabilisierung oberste Priorität haben. Sobald die preisliche/makroökonomische Stabilität gewährleistet ist, kann ausländisches Kapital – das Nordkorea dringend für seine erfolgreiche Transformation und Entwicklung benötigt – angezogen werden.

Auch im Hinblick auf die Arbeitsmigration ist die Unterbewertung der nordkoreanischen Währung wünschenswert. Nach Studien zur deutschen Wiedervereinigung [4] Der wichtigste Grund für die Migration von Ost nach West waren nicht die hohen Einkommen in Westdeutschland, sondern die fehlenden Beschäftigungsmöglichkeiten in Ostdeutschland. Dies impliziert, dass die Überbewertung der nordkoreanischen Währung zur Verbesserung des Lebensstandards der nordkoreanischen Bevölkerung zu mehr Migration führen würde, da die Wettbewerbsfähigkeit nordkoreanischer Unternehmen und die Arbeitsmöglichkeiten leiden und den Staatshaushalt weiter belastet würden.

Zeitpunkt der Währungsvereinigung

Ein weiteres wichtiges Thema wird der Zeitpunkt der Währungsintegration während des Einigungsprozesses sein. Es gibt natürlich Vor- und Nachteile zwischen einer frühen Währungsunion und einer späten Währungsunion. [5] Eine frühe Vereinigung würde beispielsweise Unsicherheiten über die Vereinigung beseitigen und ein wichtiges Symbol für die Vereinigung darstellen. Es würde auch zu einer schnellen makroökonomischen Stabilität in Nordkorea führen und ausländische Investitionen anziehen. Darüber hinaus würde eine baldige Währungsunion die Transaktionskosten senken und interregionale Transaktionen fördern, was die Wirtschaftsreformen in Nordkorea beschleunigen würde. Aber eine frühe Vereinigung hat auch mehrere Nachteile. Beispielsweise führt eine vorzeitige Union zum Verlust des wechselkurspolitischen Instruments, das möglicherweise zur Abfederung von Schocks benötigt wird. Da wir in den frühen Stadien der Vereinigung höchstwahrscheinlich nicht viele Informationen über die nordkoreanische Wirtschaft haben werden, besteht außerdem die ernsthafte Gefahr, dass aufgrund falscher oder unvollständiger Informationen ein unangemessener Umrechnungskurs festgelegt wird, was erhebliche Kosten verursachen würde, wie z Verwüstung der nordkoreanischen Industrie und Arbeitsmigration. Ein solcher Fehltritt würde die nordkoreanische Wirtschaft destabilisieren und Wirtschaftsreformen behindern.

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Die deutschen Erfahrungen mit einer frühen Währungsunion haben viele Probleme mit diesem Modell aufgezeigt und einige legen nahe, dass eine spätere Währungsunion für Korea wünschenswerter wäre. Eine späte Währungsunion hat aber auch Vorteile und Kosten. Um den Zeitpunkt zu wählen, müssen wir nicht nur die Auswirkungen auf die politischen Ziele verstehen, sondern auch die Machbarkeit von Alternativen und den Status der nordkoreanischen Wirtschaft. Angesichts dieser Faktoren schlage ich vor, dass eine frühe Währungsunion einer späten vorzuziehen ist.

Erstens argumentieren die meisten Befürworter einer späten Währungsunion, dass die Währungsunion um einige Jahre verschoben werden muss, bis sich die nordkoreanische Wirtschaft stabilisiert und sich auf ein bestimmtes Niveau verbessert hat. Eine vorübergehende Verzögerung von einigen Jahren wird jedoch keine Verbesserung der nordkoreanischen Wirtschaft auf ein bestimmtes Niveau garantieren, sondern eher zu einer Verschlechterung führen. Auch wenn sich die nordkoreanische Wirtschaft verbessern mag, muss sie tatsächlich lange Zeit viel schneller wachsen als die südkoreanische Wirtschaft, um ein bestimmtes kompatibles Niveau zu erreichen. Selbst wenn man zum Beispiel ein Wirtschaftswachstum von 10 Prozent pro Jahr in Nordkorea annimmt - was äußerst schwierig wäre – es wird noch fast eine Generation dauern, bis das nordkoreanische Pro-Kopf-Einkommen die Hälfte des südkoreanischen Niveaus erreicht. Dies deutet darauf hin, dass es unmöglich ist, die nordkoreanische Wirtschaft innerhalb weniger Jahre auf ein mit der südkoreanischen kompatiblen Niveau zu verbessern. Aus Sicht der Machbarkeit ist daher eine frühzeitige Vereinigung besser.

Zweitens wäre eine schrittweise Strategie für wirtschaftliche Reformen und Öffnung, wie sie China gewählt hat, auf Nordkorea nicht anwendbar. Im Vergleich zu China ist Nordkorea wie die osteuropäischen Länder überindustrialisiert. In dieser Wirtschaftsform, in der der staatliche Sektor vorherrscht, gibt es außerhalb des staatlichen Sektors kaum Arbeitskräftereserven, die den Wachstumsmotor für einen neuen nichtstaatlichen Sektor darstellen können, und in diesem Kontext kann der Gradualismus nicht funktionieren. Ein starker Rückgang der Industrieproduktion zu Beginn der Marktreformen ist unvermeidlich, und ein erheblicher Beschäftigungsverlust in der Industrie ist in Nordkorea als strukturelle Anpassung zu erwarten und zu akzeptieren. Daher sollte der einheitliche fiskal- und geldpolitische Rahmen zur Förderung von Strukturreformen so schnell wie möglich durch eine baldige Währungsunion vorbereitet werden.

Drittens ist es nach der Theorie des optimalen Währungsraums wahrscheinlicher, dass zwei Länder einen optimalen Währungsraum bilden, wenn es einen Anpassungsmechanismus wie flexible Preise und Löhne oder andere Maßnahmen zur Abfederung asymmetrischer Schocks gibt. Wenn die beiden Koreas vereint werden, können umfangreiche Finanztransfers von Südkorea an Nordkorea diese Rolle des Anpassungsmechanismus spielen, da asymmetrische Schocks an Nordkorea durch diese Finanztransfers ausgeglichen werden können. Durch die Zentralisierung des Steuersystems könnten die beiden Deutschland nach der Vereinigung einen optimalen Währungsraum bilden. Solange also die Fiskaltransfers garantiert sind, was im Falle der koreanischen Vereinigung eine sichere Tatsache sein wird, würde der Verlust des wechselkurspolitischen Instruments im Hinblick auf die Absorption asymmetrischer Schocks keine große Rolle spielen, und eine baldige Währungsunion ist vorzuziehen.



[eins] In Nordkorea gab es früher verschiedene Arten von Wechselkursen wie den offiziellen Wechselkurs, den Handelswechselkurs, den Reisewechselkurs und inoffizielle Wechselkurse (Bauernmarkt- und Schwarzmarktwechselkurse). Der offizielle und der Reisende-Wechselkurs scheinen Anfang der 90er Jahre abgeschafft worden zu sein. Der Handelswechselkurs gilt derzeit als offizieller Wechselkurs.

[zwei] Die nordkoreanischen Geldbestände wurden anhand von Benchmarking-Daten aus ehemaligen sozialistischen Ländern und anhand von Umfragedaten von nordkoreanischen Flüchtlingen geschätzt.

[3] Wenn wir während der Vereinigung tatsächlich nordkoreanische Währung in südkoreanische Währung umrechnen, müssen wir in verschiedenen Fällen unterschiedliche Umrechnungskurse anwenden. Aber es ist immer noch besser, dass im Durchschnitt diese Kurse unterschätzen die nordkoreanische Währung.

[4] Akerlof, G., A. Rose, J. Yellen und H. Hessenius (1991), Ostdeutschland in from the Cold: The Economic Aftermath of Currency Union, in W. Brainard und G. Perry (Hrsg.), Brookings Papers zur Wirtschaftstätigkeit 1, Brookings-Institut.

[5] Eine frühe Währungsunion würde die beiden Währungen in der Anfangsphase vor der politischen und wirtschaftlichen Vereinigung integrieren, während eine späte Währungsunion bis zur letzten Phase des gesamten Vereinigungsprozesses zwei getrennte Währungen beibehalten würde.