Griechenlands notleidende Kredite: Eine Quelle der Instabilität, ein Haupthindernis für eine starke Erholung

Als sich Premierminister Alexis Tsipras diese Woche in D.C. mit Präsident Donald Trump traf, hing das Gespenst notleidender Kredite weiterhin über der griechischen Wirtschaft.

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Die Europäer haben sich vor einigen Wochen schließlich mit dem Internationalen Währungsfonds darauf geeinigt, mit Stresstests für die vier systemrelevanten Banken des Landes, Alpha Bank, Eurobank, National Bank of Greece und Piraeus Bank, die 98 Prozent der Banken ausmachen, zu beginnen Griechisches Finanzsystem .

Dies spiegelt zwei Dinge wider. Entweder zweifeln die Gläubiger offen an der Fähigkeit dieser Banken, endlich auf den Beinen zu stehen und eine dringend benötigte starke wirtschaftliche Erholung zu finanzieren, oder sie sind entschlossen, die Regierung weiterhin zu weiteren Reformen zu drängen, indem sie die Kapitalausstattung und die Kapitalqualität des Finanzsektors in Frage stellen. Oder beides.

Auf jeden Fall ist eines sicher. Griechische Banken können derzeit die inländische Erholung nicht finanzieren, die übrigens nach wie vor unzureichend und anämisch ist. Das Thema wurde in der Woche vom 9. Oktober kritisch, als der World Economic Outlook des IWF schlechte langfristige Wachstumsaussichten für Griechenland vorhersagte. Für 2018 hat der IWF deutlich gemacht, dass Griechenland, wenn es gelingt, das konkrete Ziel eines Haushaltsüberschusses von 2,2 Prozent zu erreichen und die geplanten Reformen umsetzt, keine Angst vor neuen Sparmaßnahmen aufkommen lässt. Die Beseitigung notleidender Kredite (NPLs) im Wert von 100 Milliarden Euro hat für den IWF heute im Wesentlichen oberste Priorität.

Unterdessen vereinbarte die Regierung bereits 2015 mit den europäischen Gläubigern, ein Ziel von 3,5 Prozent zu erreichen. Die Europäer lehnen übrigens einstimmig die Auferlegung eines neuen direkten „Haircut“ für griechische Schuldner ab. Diese europäische Haltung scheint zu implizieren, dass die griechische Regierung, um einen primären Haushaltsüberschuss von 3,5 Prozent des BIP oder mehr zu erzielen, neue Sparmaßnahmen ergreifen muss, die 1,3 Prozent des BIP einsparen würden. Oder einfach im Jahr 2018 die Umsetzung der neuen Rentenkürzungen von 20 Prozent, geschätzt 1,2-1,3 Prozent des BIP, die ursprünglich für 2019 geplant waren, vorziehen bis nächsten Juni.

In der Zwischenzeit versucht der Finanzsektor, Schulden zu reduzieren, indem er so viele notleidende Kredite wie möglich abbaut. Dies ist eine der obersten politischen Prioritäten für Gläubiger, einschließlich der Europäer und des IWF. Auf der positiven Seite haben Haushalte und finanzstarke Unternehmen einen Teil der Kredite abbezahlt. Es bleibt jedoch eine Herausforderung, das Verhältnis von Krediten zu Einlagen auf ein nachhaltiges Niveau wiederherzustellen und die Abhängigkeit von der Lebensader des Euro-Währungsgebiets im Zuge des wirtschaftlichen Schuldenabbaus stetig zu verringern. Während die wiederholten Rekapitalisierungen die Kapitalbasis der griechischen Banken wiederhergestellt haben, ist der Anteil notleidender Kredite an den ausstehenden Krediten stetig gestiegen.

Abbildung 1: Anteil der notleidenden Kredite an allen Krediten (nach 2015) und Rückstellungen

Sicherlich sind inzwischen viele Arbeitsplätze verloren gegangen und unzählige Unternehmen, die im Wesentlichen produktiv waren, sind gescheitert. Bei akzeptablen Finanzierungsbedingungen hätten einige dieser Unternehmen die Krise wahrscheinlich unbeschadet überstanden. Ohne eine Wirtschaftskrise wären andere möglicherweise im Rahmen der breiteren Integration in globale Wertschöpfungsketten gescheitert und da die steigende Lohnnebenproduktivität die Unternehmenslandschaft verändert.

Aber die Depression Tat passieren, und die allmähliche Normalisierung der griechischen Banken erfolgte parallel zu einer steigenden NPL-Quote, da beide nach oben kletterten, obwohl sich die Institute auf die Rettungsleine des Euro-Währungsgebiets verließen.

Dass die Fiskalkrise in Griechenland im Kontext eines Finanzsystems, das Haushalte und Unternehmen nicht übermäßig geliehen hatte, zu einer Depression wurde, steht im krassen Gegensatz zu anderen europäischen Ländern, in denen übermäßige private Verschuldung in unproduktive Immobilienprojekte gelenkt wurde. In Irland und Spanien , zum Beispiel gab es wenig Wert, um sich von überteuerten und schlecht durchdachten Immobilienprojekten zu erholen.

Im Gegensatz dazu gab es in Griechenland keine weit verbreitete schuldenbedingte Immobilienblase oder einen Überhang an Verbraucherschulden. Stattdessen wurden produktiven Unternehmen Kredite angeboten, gerade weil die schwachen Institutionen (die implizit nur einen schwachen Gläubigerschutz bieten) von einer bedingungslosen Kreditvergabe abrieten. Dies zeigte sich auch nach der beispiellosen Serie von Prüfungen in den Kreditportfolios griechischer Banken. Zur Überraschung vieler zeigten diese Prüfungen, dass Kredite im Allgemeinen auf der Grundlage einer soliden Einschätzung angeboten wurden – wenn der politische Einfluss die Kreditsachbearbeiter nicht dazu zwang, sich vor allem bei staatlich kontrollierten Banken über ihr gesundes Urteilsvermögen hinwegzusetzen.

Dies bedeutet, dass der Anteil der notleidenden Kredite zwar ihren Höhepunkt erreicht zu haben scheint, was die allmähliche Entspannung nach dem jüngsten Anstieg der Unsicherheit während der politischen Ereignisse von 2015 und 2016 widerspiegelt Unternehmen Notleidende Kredite machen einen unverhältnismäßig großen Teil dieser Kredite aus. Im Vergleich dazu bildeten in Irland und Spanien Hypotheken die jeweils größte Gruppe solcher Kredite. Darüber hinaus war 2014 ein Großteil dieser Kredite durch Aktivitäten gedeckt, die zumindest teilweise unter der Bedingung einer erfolgreichen Restrukturierung wiederhergestellt werden könnten. Dies gilt auch heute noch. Im Laufe der Zeit nimmt jedoch die Zahl der Unternehmen ab, die sich erholen, steigende Zahlungsrückstände überwinden und die Erosion ihres Kunden- und Mitarbeiternetzwerks bewältigen können.

eine sehr kleine Neigung der Erdachse würde wahrscheinlich verursachen

Die langsame Abwicklung notleidender Kredite hängt mit dem Wiederaufflammen der Instabilität nach Dezember 2014 sowie mit der Inflexibilität der entsprechenden Gesetze zusammen. Dies hat dazu beigetragen, dass die griechischen Banken solche notleidenden Kredite in ihren Bilanzen angehäuft haben, obwohl sie dafür großzügige Rückstellungen gebildet haben. Letztendlich sollte die Summe der Sicherheiten und Rückstellungen potenzielle Verluste bei den meisten, wenn nicht allen dieser NPLs abdecken – selbst bei den aktuellen Werten von depressiven Sicherheiten wie Immobilien. Über die politische und wirtschaftliche Stabilisierung hinaus bedarf es jedoch einer umfassenden Gesetzesinitiative, doch bisher wurden bestenfalls teilweise Fortschritte erzielt. Dies wirft die Frage auf, warum Gläubiger nicht auf eine Vereinbarung drängen, die Ressourcen sowohl für kleine als auch für große inländische Unternehmen freisetzen könnte, die inmitten dieses Durcheinanders noch überleben.