Wir bewerten die Auswirkungen des Kaufs von langfristigen Treasuries und anderen langfristigen Anleihen durch die Federal Reserve (QE1 2008–09 und QE2 2010–11) auf die Zinssätze. Unter Verwendung einer Event-Study-Methodik kommen wir zu zwei Hauptschlussfolgerungen. Erstens ist es unangemessen, sich nur auf die Zinssätze für Staatsanleihen als geldpolitisches Ziel zu konzentrieren, da die quantitative Lockerung über mehrere Kanäle funktioniert, die sich auf bestimmte Vermögenswerte unterschiedlich auswirken. Wir finden Beweise für einen Signalisierungskanal, eine einzigartige Nachfrage nach langfristigen sicheren Vermögenswerten und einen Inflationskanal für QE1 und QE2 sowie einen Vorauszahlungskanal für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) und einen Ausfallrisikokanal für Unternehmensanleihen nur für QE1. Zweitens hängen die Auswirkungen auf bestimmte Vermögenswerte entscheidend davon ab, welche Vermögenswerte gekauft werden. Die Ereignisstudie legt nahe, dass MBS-Käufe in QE1 entscheidend für die Senkung der MBS-Renditen sowie des Unternehmenskreditrisikos waren und somit die Unternehmensrenditen für QE1 und Treasuriesonly-Käufe in QE2 einen überproportionalen Effekt auf Treasuries und Agency Bonds im Vergleich zu MBSs und Corporate Bonds hatten, mit die Renditen letzterer sinken hauptsächlich aufgrund der Erwartung des Marktes auf niedrigere zukünftige Federal Funds-Zinssätze.
Ng und Wessel diskutieren, wie die Fed die kurzfristigen Zinsen mit einer größeren Bilanz beeinflusst.
Diskussionspapier Nr. 111 von Ralph C. Bryant, Senior Fellow, Economic Studies, Brookings Institution
Ben Bernanke stellt fest, dass die ungewöhnliche Schwere der Großen Rezession in erster Linie auf die Panik an den Finanzierungs- und Verbriefungsmärkten zurückzuführen war, die die Kreditversorgung störte.
MANCHMAL IST ES schwer, gut genug allein zu bleiben. In der ersten Hälfte der 1980er Jahre war die US-Geldpolitik der zentrale Akteur bei der Reduzierung der anhaltenden Preisinflation der amerikanischen Wirtschaft von einem niedrigen zweistelligen auf einen niedrigen einstelligen Betrag – und das zu höchstens konstanten realen Kosten mit bestehenden Schätzungen der Kosten der Disinflation, wenn nicht sogar etwas besser. In der ersten Hälfte der 90er Jahre verlangsamte sich die Inflation weiter, wiederum mit realen Kosten, die weit im Bereich der üblichen „Opferquotienten“-Berechnungen lagen. Zum Zeitpunkt des Schreibens liegt die Arbeitslosigkeit seit gut einem Jahr bei oder unter der üblichen 6-Prozent-Schätzung der „nicht beschleunigenden Inflationsrate“, während die Inflation selbst, nach Berücksichtigung der Aufwärtstendenz des aktuellen Verbraucherpreisindex (wie kürzlich von der vom Finanzausschuss des Senats eingesetzten Beratungskommission bewertet) innerhalb von 1 Prozentpunkt von Null liegt. Doch trotz dieser beeindruckenden Erfolgsbilanz über einen Zeitraum von nunmehr anderthalb Jahrzehnten ist der Ruf nach einer grundlegenden Reform der Geldpolitik des Federal Reserve Systems nach wie vor ungebrochen.
Im zweiten einer Serie über die verbleibenden geldpolitischen Instrumente der Fed erörtert Ben Bernanke, wie die Zentralbank längerfristige Zinssätze anstreben könnte.
IN DEN FRÜHEN 1980er Jahren geriet die keynesianische Sicht auf Konjunkturzyklen in Schwierigkeiten. Das Problem waren nicht neue empirische Beweise gegen keynesianische Theorien, sondern Schwächen in den Theorien selbst. Nach keynesianischer Sicht resultieren Produktionsschwankungen hauptsächlich aus Schwankungen der nominalen Gesamtnachfrage. Diese Nachfrageänderungen haben reale Auswirkungen, da Nominallöhne und Preise starr sind. Aber in keynesianischen Modellen der 1970er Jahre wurden die entscheidenden nominellen Rigiditäten eher angenommen als erklärt – direkt angenommen, wie in Ungleichgewichtsmodellen, oder durch theoretisch willkürliche Annahmen über Arbeitsverträge eingeführt. Tatsächlich lag es eindeutig im Interesse der Agenten, die Starrheiten zu beseitigen, die sie angeblich schaffen würden. Würden die Löhne beispielsweise über dem markträumenden Niveau angesetzt, könnten Firmen ihre Gewinne durch Lohnkürzungen steigern. Die Mikroökonomie lehrt uns, Modelle abzulehnen, in denen, wie Robert Lucas es ausdrückt, „500-Dollar-Scheine auf dem Bürgersteig liegen“. In den 1970er und frühen 1980er Jahren wandten sich viele Ökonomen daher von keynesianischen Theorien ab und wandten sich neuen klassischen Modellen mit flexiblen Löhnen und Preisen zu.
Powell und Wessel erklären, was Inflationserwartungen sind, wie sie gemessen werden und warum sie wichtig sind.
Es ist leicht, den jüngsten Angriff der Demokratischen Partei auf den Mangel an Diversität innerhalb der Federal Reserve abzutun, indem sie an diesem Punkt ein spezielles Brett in die Plattform der Partei als Standardkampagne einfügt…
Wenn die Leute bei den Sitzungen des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC) lachen, dem Gremium, das die Geldpolitik für das Federal Reserve-System festlegt, heißt es in der Abschrift: Lachen. Als Ergebnis ist es…
In der Geldpolitik in einer Niedrigzinswelt stellen Michael T. Kiley und John M. Roberts vom Federal Reserve Board anhand von Standard-Wirtschaftsmodellen fest, dass die Zinsen bis zu 40 pro…
Im zweiten von drei Posts zu den Auswirkungen der Fed-Politik auf ausländische Volkswirtschaften spricht Ben Bernanke Bedenken an, dass Änderungen der geldpolitischen Haltung der Fed negative Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte gehabt haben.
Ein neues Papier von Alberto Cavallo, Guillermo Cruces und Ricardo Perez-Truglia untersucht, wie Menschen in Argentinien aus potenziell verzerrten Inflationsstatistiken lernen. Die Autoren schlagen vor, dass die Haushalte nicht voreingenommene Statistiken ignorieren oder naiv für bare Münze nehmen, sondern raffiniert reagieren. Sie finden auch Hinweise auf eine asymmetrische Reaktion auf Inflationssignale, wobei sich die Erwartungen mehr ändern, wenn die Inflationsrate steigt als wenn sie fällt.
Im letzten von drei Posts zu den Auswirkungen der Fed-Politik auf ausländische Volkswirtschaften verdeutlicht Ben Bernanke, wie sich die besondere Rolle des Dollars als internationale Reservewährung auf die Transmission der Fed-Politik im Ausland auswirkt.
Donald Kohn sagt vor dem Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses und dem Unterausschuss für Geldpolitik und Handel über vorgeschlagene Gesetzesänderungen aus, die die Arbeitsweise der Federal Reserve verändern könnten.
In diesem Papier werden die Auswirkungen der Nullzinsgrenze für Nominalzinssätze auf die Geldpolitik im Lichte der jüngsten Erfahrungen erneut untersucht. Die ZLB trug wenig zu den starken Produktionsrückgängen in vielen Volkswirtschaften im Jahr 2008 bei, aber sie ist ein wesentlicher Faktor, der die Erholung verlangsamt. Modellsimulationen implizieren, dass zusätzliche Zinssenkungen um 4 Prozentpunkte den Anstieg der US-Arbeitslosenquote begrenzt hätten und Arbeitslosigkeit und Inflation schneller auf stabile Werte bringen würden, aber die ZLB schließt diese Maßnahmen mit Kosten von 1,8 Billionen US-Dollar aus Verzicht auf US-Produktion über vier Jahre. Wenn die jüngsten Ereignisse eine Verschiebung hin zu einem deutlich ungünstigeren makroökonomischen Klima ankündigen, kann eine 2 %-Steady-State-Inflation unter Annahme einer Standard-Taylor-Regel einen unzureichenden Puffer gegenüber der ZLB darstellen. Eine stärkere antizyklische Fiskalpolitik oder alternative geldpolitische Strategien könnten die Auswirkungen der ZLB abmildern, aber selbst mit einer solchen Politik könnte ein Inflationsziel von 1 Prozent oder weniger erhebliche Kosten verursachen.
GOLD ist eine winterharte Staude. Es bietet Menschen auf der ganzen Welt einen psychologischen und materiellen sicheren Hafen, und seine Anrufung ruft bei vielen noch immer tiefsitzende viszerale Reaktionen hervor. Es ist daher nicht verwunderlich, dass Vorschläge zur Stärkung der Rolle von Gold im Währungssystem bei ungünstigen wirtschaftlichen Bedingungen ein viel breiteres Publikum finden als die „Goldkäfer“, die den Untergang des Goldstandards immer als negative Wende betrachtet haben Punkt in der westlichen Zivilisation. Die frühen 1980er Jahre sind eine dieser Perioden. Es wurde eine Reihe von Vorschlägen unterbreitet, um dem Gold wieder eine gewisse monetäre Rolle zuzuweisen, die von Schaufensterdekoration bis hin zu einer vollständigen Wiederbelebung des Goldstandards reichen. Diese Vorschläge werden mit einer Ernsthaftigkeit behandelt, die vor zwanzig, zehn oder sogar fünf Jahren noch erstaunlich gewesen wäre. Eine offizielle Untersuchung des Themas wurde von der Goldkommission durchgeführt, die von Präsident Reagan im Juni 1981 eingesetzt wurde und im März 1982 ihren umstrittenen Bericht herausgab; und dem Kongress wurden mehrere Gesetzentwürfe vorgelegt, mit dem Ziel, eine monetäre Rolle für Gold wiederzubeleben.
Sage Belz und David Wessel diskutieren, warum die quantitative Straffung der Fed die langfristigen Zinsen nicht anhebt.
Timothy G. Massad erörtert die Lücke in der Regulierung von Krypto-Assets, die zu Betrug und schwachem Anlegerschutz beim Vertrieb und Handel von Krypto-Assets beiträgt.
Die Federal Reserve wird am Mittwoch (14. Dezember) ihre neueste Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) mit Schätzungen für das BIP-Wachstum, die Inflation, die Arbeitslosigkeit und vor allem für die Finanzm…