Was sind Inflationserwartungen? Warum sind sie wichtig?

Warum sind Inflationserwartungen wichtig?

Inflationserwartungen sind einfach die Rate, mit der die Menschen – Verbraucher, Unternehmen, Investoren – in Zukunft mit steigenden Preisen rechnen. Sie sind wichtig, weil die tatsächliche Inflation zum Teil davon abhängt, was wir erwarten. Wenn jeder erwartet, dass die Preise im nächsten Jahr um beispielsweise 3 Prozent steigen, werden die Unternehmen die Preise um (mindestens) 3 Prozent erhöhen wollen und die Arbeiter und ihre Gewerkschaften werden ähnlich große Preiserhöhungen fordern. Bei sonst gleichen Bedingungen steigt die Inflationserwartung um einen Prozentpunkt, die tatsächliche Inflation wird tendenziell ebenfalls um einen Prozentpunkt steigen.



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Warum kümmert sich die Federal Reserve um Inflationserwartungen?

Das Mandat der Fed besteht darin, ein Maximum an nachhaltiger Beschäftigung und Preisstabilität zu erreichen. Letztere definiert sie als eine jährliche Inflationsrate von durchschnittlich 2 Prozent. Um dieses Ziel zu erreichen, strebt sie an, die Inflationserwartungen bei etwa 2 Prozent zu verankern. Wenn alle erwarten, dass die Fed eine Inflation von 2 Prozent erreicht, werden Verbraucher und Unternehmen weniger wahrscheinlich reagieren, wenn die Inflation vorübergehend über dieses Niveau steigt (z. B. wegen einer Ölpreiserhöhung) oder vorübergehend darunter fällt (z. B. wegen einer Rezession). ). Bleiben die Inflationserwartungen trotz vorübergehend steigender oder sinkender Inflationsraten stabil, wird es der Fed leichter fallen, ihre Ziele zu erreichen. Da die Fed jedoch seit einiger Zeit ihr 2-Prozent-Ziel verfehlt hat, befürchten einige Fed-Beamte, dass die Inflationserwartungen vom Ziel abweichen könnten.

So erklärte der damalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke die Bedeutung der Verankerung der Inflationserwartungen in einem Rede von 2007 : [T]Das Ausmaß, in dem [Inflationserwartungen] verankert sind, kann sich in Abhängigkeit von der wirtschaftlichen Entwicklung und (am wichtigsten) der aktuellen und früheren geldpolitischen Ausrichtung ändern. In diesem Zusammenhang verwende ich den Begriff „verankert“ für relativ unempfindlich gegenüber eingehenden Daten. Wenn die Bevölkerung beispielsweise eine Inflationsperiode erlebt, die höher ist als ihre langfristige Erwartung, sich jedoch ihre langfristige Inflationserwartung dadurch wenig ändert, sind die Inflationserwartungen gut verankert. Reagiert die Öffentlichkeit hingegen auf eine kurze Periode mit einer über den Erwartungen liegenden Inflation, indem sie ihre langfristigen Erwartungen deutlich anhebt, sind die Erwartungen schlecht verankert.





Der Fokus der Zentralbanker auf die Inflationserwartungen spiegelt die Betonung wider, die akademische Ökonomen seit den späten 1960er Jahren (einschließlich Nobelpreisträgern) Edmund Phelps und Milton Friedman ) setzen Inflationserwartungen als Schlüssel für die Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit an. Infolge der anhaltend hohen Inflation in den 1970er und 1980er Jahren lösten sich die Inflationserwartungen auf und stiegen mit der tatsächlichen Inflation an – ein Phänomen, das damals als Lohn-Preis-Spirale bekannt war. Dieser Zyklus läuft wie folgt ab: Eine hohe Inflation treibt die Inflationserwartungen in die Höhe, wodurch die Arbeitnehmer Lohnerhöhungen fordern, um den erwarteten Kaufkraftverlust auszugleichen. Wenn Arbeitnehmer Lohnerhöhungen durchsetzen, erhöhen die Unternehmen ihre Preise, um den Anstieg der Lohnkosten zu kompensieren, was die Inflation in die Höhe treibt. Die Lohn-Preis-Spirale führt dazu, dass es bei steigenden Inflationserwartungen selbst bei hoher Arbeitslosigkeit schwierig ist, die Inflation zu senken.

Wie werden Inflationserwartungen gemessen?

Es gibt drei Hauptmethoden, um Inflationserwartungen zu verfolgen: Umfragen bei Verbrauchern und Unternehmen, Prognosen von Ökonomen und inflationsbezogene Finanzinstrumente.

Das Survey Research Center der University of Michigan fragt zum Beispiel eine Stichprobe von Haushalten wie stark sie erwarten, dass sich die Preise im nächsten Jahr und in fünf bis zehn Jahren in der Zukunft ändern werden. Der Federal Reserve Bank of New York und das Konferenztafel ähnliche Umfragen durchführen.

Inflationserwartung der University of Michigan

Die Verbraucherumfrage der University of Michigan ergab, dass die Inflationserwartungen in den letzten Jahren bei etwa 2½ Prozent lagen – deutlich über der heutigen tatsächlichen Inflationsrate und auch höher als die von Märkten oder Wirtschaftsprognosen abgeleiteten Inflationserwartungen. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass die Verbraucher erwarten, dass die Inflation in den nächsten zehn Jahren über ihren aktuellen Trend steigen wird. Jedoch, Verbraucher empfinden die tatsächliche Inflation auch als höher als die offiziellen Werte . Aus diesem Grund konzentrieren sich Analysten bei diesen Umfragen auf den Trend – ob die Verbraucher ein steigendes, fallendes oder stabiles Inflationstempo erwarten – und nicht auf das erwartete Inflationsniveau.

Der Umfrage unter professionellen Prognostikern (SPF) befragt professionelle Wirtschaftsprognostiker zu ihren Aussichten für zwei wichtige staatliche Inflationsmaßstäbe, den Verbraucherpreisindex (VPI) und den Preisindex der privaten Konsumausgaben (PCE) (der bevorzugte Maßstab der Federal Reserve).

Ein weit verbreitetes Maß für marktbasierte Inflationserwartungen ist als 10-jährige Breakeven-Inflationsrate . Die Break-Even-Rate wird berechnet, indem die nominalen Renditen 10-jähriger Staatsanleihen mit den Renditen 10-jähriger Inflationsschutz-Staatsanleihen (TIPS) verglichen werden, deren Rendite an Veränderungen des CPI gebunden ist. Die Differenz zwischen den beiden entspricht in etwa den Inflationserwartungen des Marktes, da sie die Inflationsrate zeigt, bei der Anleger die gleiche reale Rendite für die beiden Wertpapierarten erzielen würden. Wenn Anleger eine höhere Inflation erwarten, werden sie 10-jährige TIPS anstelle von nominalen Treasuries kaufen, was die Renditen von TIPS sinkt und die Breakeven-Rate in die Höhe treibt. Ein ähnliches Maß, das ebenfalls aus Treasury-Spreads abgeleitet wird, ist der 5-Jahres-, 5-Jahres-Termininflationserwartungsrate . Dies ist eine Schätzung der Inflationserwartungen für den Fünfjahreszeitraum, der fünf Jahre nach dem heutigen Datum beginnt. Wie die Breakeven-Rate wird sie berechnet, indem die TIPS-Renditen mit den nominalen Treasury-Renditen verglichen werden. Diese marktbasierten Indikatoren sind jedoch unvollkommene Maßzahlen für die Inflationserwartungen, da sie sich kombinieren wahre Inflationserwartungen mit Risikoprämie —Entschädigung, die Anleger verlangen, um Wertpapiere zu halten, deren Wert anfällig für die Unsicherheit der zukünftigen Inflation ist.

10-jährige Breakeven-Inflationsrate

Galileo-Modell des Universums

Die Ökonomen der Federal Reserve haben kürzlich die Index der gemeinsamen Inflationserwartungen (CIE), das 21 Indikatoren für Inflationserwartungen kombiniert, darunter Messwerte aus Verbraucherumfragen, Märkten und Prognosen von Ökonomen. In einem Rede des Hutchins Center , sagte der stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve, Richard Clarida, dass er die CIE beobachten werde, während er bewertet, ob die Fed ihr Preisstabilitätsziel erreicht. Wie die Grafik zeigt, scheinen die Inflationserwartungen nach dieser Kennzahl recht stabil und nahe am 2-Prozent-Ziel der Fed zu liegen.

Federal Reserve CIE

Wie kann die Fed die Inflationserwartungen beeinflussen?

Am einfachsten ist es, mit seinen geldpolitischen Instrumenten eine Inflation von etwa 2 Prozent zu erreichen und zu halten. Die Fed kann aber auch mit ihren Worten die Erwartungen beeinflussen, insbesondere indem sie darlegt, wie sie ihr geldpolitisches Instrumentarium künftig einsetzen will, um das 2-Prozent-Ziel zu erreichen.

Zu diesem Zweck wird im August 2020 die Fed hat ihren geldpolitischen Rahmen geändert . Sie hält an ihrem Inflationsziel von 2 Prozent fest, sagt aber jetzt, dass sie Perioden mit einer Inflation von unter 2 Prozent mit Perioden von über 2 Prozent ausgleichen will, ein Ansatz, den sie Average Inflation Targeting (AIT) nennt. In ihrem alten Rahmen versprach die Fed, wenn die Inflation unter das 2-Prozent-Ziel fiel, zu versuchen, sie wieder auf das Ziel zu bringen, ohne den Zeitraum des Inflationsdefizits auszugleichen. Die Änderung macht deutlich, dass die Fed nach einer Zeit, in der die Inflation eine Zeit lang unter dem Zielwert lag, Phasen mit einer Inflation von über 2% akzeptieren und sogar fördern wird, um einen Rückgang der Inflationserwartungen zu verhindern.

Warum macht sich die Fed Sorgen, dass die Inflationserwartungen zu tief fallen?

Wenn die Inflationserwartungen am Ziel verankert sind, ist es für die Fed einfacher, die Inflation auf 2 Prozent zu regulieren. Wenn die Inflationserwartungen von 2 Prozent nach unten sinken, könnte auch die Inflation sinken – eine umgekehrte Lohn-Preis-Spirale. Im Extremfall kann dieser Prozess das Risiko einer Deflation erhöhen, einer schädlichen wirtschaftlichen Situation, in der die Preise im Laufe der Zeit eher fallen als steigen.

Ein weiterer Grund für die Besorgnis der Fed über niedrige Inflationserwartungen liegt darin, dass sie eng mit den Zinssätzen verknüpft sind. Bei der Festsetzung der Kreditpreise berücksichtigen Kreditgeber und Investoren die erwartete Inflationsrate über die Laufzeit des Kredits. Die Nominalzinsen sind die Summe aus dem Realzins, der von den Kreditgebern verdient wird, und der erwarteten Inflationsrate. Wenn die Nominalzinsen sehr niedrig sind, wie es jetzt ist und in naher Zukunft erwartet wird, hat die Fed weniger Spielraum, die Zinsen zu senken, um eine Rezession zu bekämpfen. Indem sie verhindert, dass die Inflationserwartungen zu tief sinken, schützt die Fed ihre Fähigkeit, die Wirtschaft in Abschwungphasen anzukurbeln.

Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, diskutierte dies währenddessen Ankündigung des neuen Rahmens : Eine Inflation, die unter das gewünschte Niveau fällt, kann zu einem unerwünschten Rückgang der längerfristigen Inflationserwartungen führen, was wiederum die tatsächliche Inflation noch weiter senken kann, was zu einem ungünstigen Zyklus aus immer niedrigerer Inflation und Inflationserwartung führt. Diese Dynamik ist problematisch, da die erwartete Inflation direkt in das allgemeine Zinsniveau einfließt. Gut verankerte Inflationserwartungen sind entscheidend, um der Fed den Spielraum zu geben, die Beschäftigung bei Bedarf zu unterstützen, ohne die Inflation zu destabilisieren. Wenn die Inflationserwartungen jedoch unter unser 2-Prozent-Ziel fallen, würden die Zinsen gleichzeitig sinken. Im Gegenzug hätten wir weniger Spielraum, die Zinsen während eines Wirtschaftsabschwungs zu senken, um die Beschäftigung anzukurbeln, was unsere Fähigkeit, die Wirtschaft durch Zinssenkungen zu stabilisieren, weiter schmälert. Wir haben diese nachteilige Dynamik in anderen großen Volkswirtschaften auf der ganzen Welt gesehen und haben gelernt, dass sie sehr schwer zu überwinden sein kann, wenn sie einmal einsetzt. Wir wollen alles tun, um eine solche Dynamik hier zu verhindern.