Letzte Woche hat die Federal Reserve veröffentlicht neue Zahlen zur Schuldendienstquote der privaten Haushalte . Dieses Verhältnis stellt den Anteil der erforderlichen Kapital- und Zinszahlungen für die Schulden der privaten Haushalte am aggregierten Haushaltseinkommen nach Steuern dar. Wie die untenstehende Grafik zeigt, ging die Schuldendienstquote im dritten Quartal 2009 auf 12,8 Prozent zurück und liegt nun etwas mehr als einen Prozentpunkt unter den Höchstständen von Ende 2007 und Anfang 2008.
Der Rückgang der erforderlichen Schuldendienstzahlungen seit Anfang 2008 ist im Wesentlichen auf einen Rückgang der Schulden der US-Haushalte zurückzuführen. Die ausstehenden Hypothekenschulden sind seit sechs Quartalen in Folge rückläufig. Auch die nicht hypothekarischen Schulden sind zurückgegangen, insbesondere die Kreditkartensalden, die seit ihrem Höchststand im September 2008 um fast 10 Prozent zurückgegangen sind. Die Haushalte nehmen weniger Kredite auf, weil sie ihre Ausgaben angesichts schwieriger Zeiten reduziert haben und weil die Kreditgeber weit entfernt sind weniger bereit, Kredite zu vergeben als während des Kreditbooms. Der Rückgang der ausstehenden Verschuldung der privaten Haushalte spiegelt auch die hohen Zahlungsausfälle der privaten Haushalte in letzter Zeit wider – kein idealer Weg für Haushalte, um Schulden abzubauen, aber dennoch. ##1## Was auch immer die Ursachen sind, der Rückgang der Verschuldung der privaten Haushalte wird die Amerikaner langfristig in eine solidere und nachhaltigere Finanzlage bringen. Mit geringeren Schuldenzahlungen werden die Haushalte weniger überfordert sein, sollten ihre Einkommen unerwartet sinken oder ihr Vermögen nicht das von ihnen erwartete Niveau erreichen. Kurzfristig dürfte die geringere Kreditaufnahme jedoch mit geringeren Konsumausgaben einhergehen. Und ein bescheidenerer Anstieg der Verbraucherausgaben bedeutet eine langsamere wirtschaftliche Erholung, so dass die Rückkehr zur Vollbeschäftigung länger dauern wird.
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Messungen wie die Schuldendienstquote können ein nützliches Mittel sein, um zu beurteilen, ob sich die Wirtschaft auf einem nachhaltigen Weg befindet, wie ich letzten Monat in einer Diskussion für eine Brookings/Heritage-Konferenz über Wirtschaftsdaten und turbulente Wirtschaftszeiten feststellte. In den Jahren vor der Finanzkrise sahen wir, wie die aggregierte Schuldendienstquote deutlich über ihre vorherige Spanne hinaus stieg.
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Wie ich in derselben Diskussion argumentierte, müssen wir jedoch bedenken, dass aggregierte Messgrößen wie die Schuldendienstquote grundsätzlich begrenzt sind. Die Maßnahme behandelt die Nation als wäre es ein riesiger Haushalt, während die Schuldenerfahrung der Amerikaner sehr unterschiedlich ist, von Haushalten ohne Schulden bis zu Haushalten mit sehr hohem Fremdkapital. Es waren die am höchsten verschuldeten Haushalte, die eine Schlüsselrolle bei der Auslösung der Probleme auf den Hypothekenmärkten spielten, die die Finanzkrise auslösten. Basierend auf der Analyse von Hypothekendarlehen und Kreditaufzeichnungen wissen wir jetzt, dass der Anteil der Haushalte mit sehr hohem Hypotheken-Leverage während des Kreditbooms sprunghaft angestiegen ist – sowohl aufgrund der Zunahme der Zahl der Eigenheimkäufer, die keine oder nur geringe Anzahlungen leisteten, als auch weil viele bestehende Eigenheimbesitzer nutzten Cash-out-Refinanzierungen, um große Mengen an Eigenheimkapital zu extrahieren, um andere Ausgaben zu finanzieren. Solche Informationen standen Analysten in der Zeit vor der Finanzkrise jedoch nicht allgemein zur Verfügung, zum Teil weil die zugrunde liegenden Datenquellen teuer und proprietär sind.
Um die nächste Krise zu antizipieren, müssen Analysten nicht nur aggregierte Kennzahlen wie die Schuldendienstbelastung im Auge behalten – sie müssen auch Verteilungskennzahlen wie den Anteil der Haushalte im Auge behalten, der besonders riskantes Finanzverhalten zeigt. Und da wir im Großen und Ganzen darüber nachdenken, welche Rolle der Staat bei der Verringerung der Wahrscheinlichkeit künftiger Krisen spielen kann, sollte ein Teil der Diskussion darüber sprechen, ob statistische Ämter Informationen über die Verteilung der Schuldenverwendung veröffentlichen sollten, um eine lebhafte Diskussion innerhalb der großen Gruppe zu ermöglichen der Analysten, die diese Themen verfolgen.